La question taraude les esprits depuis un certain temps. Doit-on choisir entre Bitcoin ou Gold ? Ni l’un ni l’autre ne sera une véritable couverture positive (rendement réel positif) contre l’inflation en 2022, même si l’or a été moins volatil que le bitcoin. La vraie question reste de savoir laquelle serait la meilleure par rapport à la monnaie fiduciaire. Nous aborderons ce sujet ici.
Le fameux « hedge » contre l’inflation
L’année 2022 a été marquée principalement par l’inflation. Et malheureusement, contrairement au récit officiel, ni le bitcoin ni l’or n’ont agi comme une couverture contre lui en termes de rendements réels positifs. Bien sûr, comme l’or est un actif moins volatil que le bitcoin, il a moins perdu que le bitcoin au cours de l’année.
Cependant, ce sont le dollar américain et les matières premières qui ont été les meilleures protections contre l’inflation pendant une partie de l’année. Lorsque la banque centrale est « hawkish », c’est-à-dire assez restrictive dans sa politique monétaire, elle est souvent favorable à la monnaie nationale. Alors que la FED a poursuivi sa politique restrictive tout au long de 2022, le dollar américain en a profité.
L’inflation des années 70
Au cours des années 1970, l’or était privilégié comme protection contre l’inflation. Plus précisément, en période de stagflation. La situation de stagflation accentue le ralentissement économique et le niveau élevé du chômage. Le contexte était alors différent de celui d’aujourd’hui. L’inflation a été alimentée par la démographie croissante, et la dette à cette époque n’était pas aussi élevée qu’elle l’est aujourd’hui. Avec le début de l’inflation, la demande d’or était élevée. Par conséquent, cela a conduit à certaines actions du président de l’époque, Richard Nixon. Il a mis fin à l’étalon-or qui consistait à convertir les dollars américains en or.
Cependant, l’inflation en 2022 a été tirée par des éléments différents de ceux des années 1970, notamment des injections de liquidités, des problèmes géopolitiques, mais aussi des problèmes d’approvisionnement. La situation avec la dette n’est pas la même car elle est beaucoup plus élevée et la croissance démographique est plus problématique. Pour cette raison, les éléments qui se sont bien comportés dans les années 1970 pendant l’inflation étaient quelque peu différents en 2022.
Pourtant, l’or se comporte plutôt bien dans un environnement tout aussi déflationniste. Voici un graphique mettant en évidence les différents environnements et performances de l’or.
La monnaie fiat
La vraie question est de savoir s’il faut utiliser l’or ou le bitcoin comme couverture contre la monnaie fiduciaire, et non spécifiquement contre l’inflation elle-même. Le fait que les banques centrales aient imprimé beaucoup de liquidités au cours des dernières années a aggravé la valeur de la monnaie fiduciaire.
Voici un graphique montrant l’évolution de la valeur du dollar au fil des ans :
Choisir le bitcoin
Comme nous l’avons indiqué ci-dessus, nous voulons savoir si le bitcoin peut être une couverture contre le dollar américain. Jusqu’à présent, et sur le long terme, le bitcoin a clairement surperformé plusieurs devises (monnaies fiduciaires). Cela peut être vu visuellement dans le graphique ci-dessous par rapport au dollar américain :
Avant de choisir un actif, on peut regarder la volatilité, la liquidité, l’utilité, la performance, la valeur intrinsèque…
Les critères du bitcoin
Comme nous le savons tous, le bitcoin est un actif assez volatil, bien plus que l’or ou les indices boursiers. Il peut être considéré comme un actif à forte croissance. Les performances du bitcoin peuvent être très attractives, mais les grosses pertes font partie du risque, c’est le concept de risque versus récompense. C’est une mesure qui doit être considérée comme un exemple de retrait.
Le bitcoin est de plus en plus liquide. Il peut être acheté et vendu via des plateformes de trading. Mais le monde émergent de la cryptographie est aussi un endroit qui peut attirer les fraudeurs. Au fur et à mesure que l’industrie se développe, certaines mesures de réglementation et de vérification sont introduites. Vous devez toujours être conscient des risques quel que soit le type d’actif.
D’autre part, la liquidité est inférieure à celle de l’or car l’or existe depuis de nombreuses années.
Enfin, le plus grand risque reste que nous n’ayons pas assez d’historique pour établir une stabilité comme par exemple l’or.
Outre les avancées technologiques telles que la vulgarisation de la blockchain, le bitcoin est également un actif qui a été créé en même temps que le programme d’assouplissement quantitatif (money printing ou QE) de 2008-2009. QE a dévalué la monnaie fiduciaire sur le principe de l’impression illimitée. Le bitcoin était donc une bonne contre-offensive avec son offre limitée de 21 millions.
Il est difficile de définir la valeur intrinsèque du bitcoin car il reste virtuel, immatériel et ne génère pas de cash-flow. Cependant, nous pouvons définir le coût de production initial par exemple.
Performance/Environnement adéquat
Bitcoin diffère en tant qu’actif risqué avec ses propres avantages et inconvénients. Par conséquent, les performances peuvent être élevées, mais les pertes aussi. Il existe également un environnement où le bitcoin est plus favorable que les autres. Surtout quand il y a des facteurs qui l’influencent, comme la politique monétaire, la croissance, le dollar, la réduction de moitié. Lorsque les conditions financières se resserrent, le bitcoin peut perdre beaucoup plus de valeur que l’or car il est plus volatil.
Choisir l’or
L’or est l’un des actifs les plus anciens. Son évolution au fil des années a montré une certaine stabilité monétaire à long terme.
L’or est un actif beaucoup moins volatil que le bitcoin car sa capitalisation est également beaucoup plus élevée. Par conséquent, les chutes d’or sont moins volatiles. Certains diront que cela reste une valeur refuge. Il est vrai qu’on peut voir qu’il est beaucoup plus stable que d’autres actifs pendant la récession. Il est assez rare qu’une baisse à deux chiffres se produise pendant une récession.
Il y a toujours un acheteur et un vendeur pour l’or, c’est la monnaie la plus ancienne. Il est vrai que la version physique de la détention d’or peut être plus contraignante pour la revente ou la détention, mais cela n’empêche pas qu’il y aura toujours un marché pour l’or. L’alternative à la version physique reste la version papier, beaucoup plus liquide comme les ETF qui suivent l’or.
En termes de liquidité, l’or reste l’actif le plus capitalisé de l’histoire à ce jour, 5 fois celui d’APPLE :
En plus de son utilité en tant que valeur refuge, une monnaie alternative à valeur tangible, l’or peut également être utilisé dans l’industrie manufacturière, comme la joaillerie.
L’or ne générant pas nécessairement de cash-flow, nous ne pouvons pas estimer sa valeur intrinsèque. Cependant, on peut dire que l’or a une valeur tangible dans son état physique, que son approvisionnement est encore limité par la difficulté d’extraction, et qu’il reste la monnaie la plus ancienne.
On voit qu’il a encore une valeur importante aux yeux des banques centrales puisqu’elles ont accumulé beaucoup d’or dans leurs réserves (probablement parce que la dette augmente).
Performance de l’or
Comme nous l’avons vu précédemment, l’or surpasse le bitcoin, en particulier en période de volatilité plus risquée. C’est également le cas en 2022. L’or aurait pu surperformer cette année, mais cela a été limité par la forte appréciation du dollar américain. De plus, si l’on regarde l’or dans d’autres devises, notamment les devises qui ont pas mal baissé en 2022, comme le yen japonais, on peut voir que l’or a conservé son rôle de valeur refuge face à la devise fixe (près de 18%) . .
Cependant, comme la croissance du dollar américain devrait se modérer pour 2023 et que l’environnement reste volatil, l’or devrait potentiellement surperformer en 2023.
Conclusion
Dans les deux cas, les deux actifs présentent des avantages, notamment en termes d’offre limitée pour contrer l’offre illimitée de monnaie fixe. Cependant, le bitcoin surpasse l’or dans certaines conditions telles qu’une politique monétaire accommodante ou une accélération de la croissance. Sa capitalisation plus petite par rapport à la capitalisation or permet une plus grande volatilité. Et d’autre part, l’or, avec sa capitalisation plus élevée, offre une meilleure stabilité que le bitcoin pendant les périodes de risque plus élevé. Le plus important est de ne dénigrer ni l’un ni l’autre et d’exploiter les vertus de chacun en fonction de l’environnement.
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Après 7 ans au sein d’une banque canadienne, dont 5 ans dans l’équipe de gestion de portefeuille en tant qu’analyste, j’ai quitté mon poste pour me consacrer pleinement aux marchés financiers.