‘L’empereur n’a pas de vêtements.’ Pourquoi la Chine est célèbre pour sa gestion économique

Le 21e siècle a été le siècle du triomphe du Parti communiste chinois.

Alors que les gouvernements des États-Unis et d’Europe ont mal géré une catastrophe après l’autre – de la crise financière de 2008 aux efforts bâclés pour contenir le COVID-19 – même les champions de la démocratie libérale regardaient avec envie les décideurs politiques. Les Chinois naviguent dans les mêmes eaux troubles avec une apparente facilité.

Mais des fissures dans le modèle de gouvernance chinois commencent à apparaître alors que son secteur immobilier fait face aux retombées du krach du marché immobilier et que sa politique zéro-Covid faiblit face à la propagation rapide de nouvelles variantes.

« Il y avait une certaine sorte d’envie en Occident pour ce qui semblait être l’extraordinaire compétence des fabricants chinois, mais en ce moment l’empereur n’a pas de vêtements », a déclaré Jeremy Mark, chercheur principal au Conseil de l’Atlantique et expert. sur les économies asiatiques.

Alors que le président chinois Xi Jinping semble sur le point de remporter un troisième mandat de cinq ans sans précédent lorsque le Parti communiste chinois tiendra son 20e Congrès du Parti le 16 octobre, les mois à venir pourraient être cruciaux pour le pays et son peuple. une force de classe mondiale.

La fin du miracle de la croissance chinoise

L’importance de l’économie chinoise pour la croissance mondiale est devenue évidente dans les années qui ont suivi la crise financière de 2008, lorsque les économies américaine et européenne ont été plombées par des secteurs financiers gravement touchés, la chute des prix de l’immobilier et la hausse du chômage qui ont sapé la demande des consommateurs. .

L’économie chinoise n’est pas seulement à l’abri de la contagion financière – elle a à peine perdu de la vitesse, avec une croissance de près de 10 % par an de 2008 à 2011, les gouvernements locaux ayant emprunté massivement pour financer une nouvelle vague massive de développement des infrastructures.

Alors même que la demande occidentale pour les produits manufacturés chinois s’est évaporée après la crise financière, son économie a progressé grâce à un plan de relance budgétaire de 575 milliards de dollars – l’équivalent de 13 % du PIB de la Chine à l’époque – qui a été en grande partie consacré à des projets d’infrastructure et a encouragé les prêts faciles. au secteur de l’immobilier.

Le plan de relance et les politiques qui ont suivi se sont appuyés sur le succès des trois décennies précédentes, lorsque le gouvernement a été en mesure de stimuler une croissance économique à deux chiffres grâce à des dépenses d’infrastructure indispensables. Cela a également préparé le terrain pour une autre décennie au cours de laquelle l’économie chinoise dépasserait l’Occident et permettrait à l’économie mondiale de se partager la part du lion de sa croissance.

Mais ces politiques cachaient un grave problème : la Chine n’avait pas les moyens d’investir de manière productive dans les routes, les ponts et autres infrastructures. Michael Pettis, professeur de finance à l’Université de Pékin à Pékin, a déclaré que cette réalité présentait un problème fondamental pour les décideurs chinois qui n’avait pas encore été résolu.

Après que la Chine « a comblé l’écart entre l’investissement qu’elle avait et l’investissement que l’économie pouvait absorber de manière productive… La Chine aurait dû réduire considérablement la part de la production qu’elle réinvestissait », écrit Pettis dans un récent essai pour le Carnegie Endowment for International Peace.

Le rééquilibrage de l’économie chinoise d’une économie tirée par l’investissement à une économie dominée par les dépenses de consommation intérieure s’est toutefois heurté à une opposition politique, car les intérêts acquis dans le maintien du modèle actuel ont bloqué les réformes.

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« Les priorités politiques sont essentielles pour comprendre les décisions du Parti communiste chinois », a déclaré Marks du Conseil de l’Atlantique. « La politique a pris le pas sur d’autres considérations dans la création de la politique économique. »

Une crise de la dette qui se développe lentement

Les bulles immobilières sont courantes dans l’histoire économique, et la bulle qui s’est formée dans le secteur immobilier chinois n’est pas si différente de celles qui se sont formées aux États-Unis et en Europe dans les années 2000.

Aux États-Unis, les acheteurs et les constructeurs de maisons ont profité du crédit facile fourni par la demande des investisseurs pour des titres adossés à des hypothèques supposés sûrs, et la hausse des prix de l’immobilier a finalement déclenché une vague de spéculation qui a fait grimper ces prix jusqu’à l’éclatement de la bulle.

En Chine, le gouvernement a accordé des prêts faciles au secteur immobilier alors qu’il cherche à stimuler l’activité économique pour atteindre des objectifs de croissance du PIB insoutenables, a déclaré Pettis.

À cela s’ajoute la pratique répandue des investisseurs chinois de revendre des maisons qui n’ont pas encore été construites et d’utiliser ces fonds non pas pour achever la maison promise, mais pour acheter plus de terrain.

« Alors que les prix de l’immobilier [en Chine] ont augmenté d’année en année, cela a changé le comportement des entreprises d’une manière qui, à son tour, a faussé les prix », a écrit Pettis, ajoutant que la hausse rapide des prix a profité aux entreprises qui ont pris le plus de risques en ayant acquis autant immobilier que possible pour anticiper les besoins futurs.

Tout comme les spéculateurs dominaient le marché immobilier aux États-Unis dans les années 2000, la Chine est devenue dominante ces dernières années.

Les autorités chinoises reconnaissent depuis longtemps leur bulle immobilière et la hausse de la dette qui a alimenté l’inflation comme un problème qui nécessite une attention sérieuse.

Pékin a introduit de nouvelles réglementations en 2020 qui restreignaient sévèrement l’accès au crédit pour le secteur de la promotion immobilière, empêchant les investisseurs d’emprunter pour couvrir les pénuries de trésorerie et empêchant certains de mener à bien des projets pour lesquels les acheteurs avaient déjà payé.

Des promoteurs immobiliers comme China Evergrande Group EGRNF,

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ont eu du mal à respecter leurs obligations envers les acheteurs et les prêteurs au cours de l’année écoulée, et les tensions dans le secteur immobilier ont durement frappé les spéculateurs, les prix de l’immobilier en Chine ayant chuté pour un 11e mois consécutif en août.

Brad Setser, ancien conseiller principal du représentant américain au commerce et membre du Council on Foreign Relations, a déclaré à CNET dans une interview que les troubles liés à la crise du logement en Chine ne poseraient probablement pas de risque pour le système financier car il est déjà géré par l’État. et le gouvernement chinois a par le passé montré sa volonté de recapitaliser les banques.

Mais l’éclatement de la bulle immobilière pourrait constituer un sérieux obstacle à l’économie chinoise, même en l’absence de crise financière, compte tenu de l’importance du développement immobilier pour l’économie chinoise.

« L’investissement immobilier a été une part beaucoup plus importante de l’économie chinoise que dans le contexte américain », a déclaré Setser. « C’est comme si toute l’économie du Nevada et de l’Arizona et de certains États était en plein essor et se construisait avant notre crise. »

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La tâche à laquelle sont confrontés les décideurs politiques chinois est d’arrêter d’une manière ou d’une autre le cycle de chute des prix et des ventes des maisons et de stabiliser les promoteurs immobiliers afin qu’ils puissent terminer les maisons qu’ils ont promis de construire.

Tom Orlik, économiste en chef chez Bloomberg Economics, estime que la valeur des hypothèques liées aux biens immobiliers inachevés en Chine est d’environ 230 milliards de dollars, soit 1,4 % du PIB du pays. Si les achèvements de maisons se poursuivent au rythme actuel, ce montant passera à 632 milliards de dollars en 2024, soit 4 % du PIB.

Un nombre croissant de Chinois ont commencé à boycotter les paiements hypothécaires sur les maisons inachevées où les promoteurs ont interrompu la construction, a déclaré Houze Song, qui dirige des recherches sur l’économie chinoise pour le groupe de réflexion MacroPolo.

Song a déclaré à CNET dans une interview qu’il n’est pas clair à quel point ces manifestations sont répandues alors que le gouvernement chinois s’efforce d’arrêter la diffusion d’informations sur les boycotts, dans les médias traditionnels et sociaux, bien qu’il existe des preuves que le gouvernement prend les manifestations au sérieux.

Pékin a récemment annoncé 29 milliards de dollars de prêts pour les développeurs en difficulté, bien que Song ait averti que « la taille n’est probablement pas suffisante pour résoudre le problème ».

Le régime est dans une position difficile car les responsables veulent stabiliser le secteur immobilier sans envoyer le message que les acteurs privés seront renfloués par le gouvernement s’ils prennent trop de risques, a ajouté Song.

Cela signifie que le gouvernement tardera probablement à apporter son soutien et tentera de faire porter le plus de fardeau possible aux sociétés immobilières et aux gouvernements locaux.

Les plans de relance actuels « seront juste suffisants pour s’en sortir », mais l’incertitude et l’atténuation des problèmes immobiliers continueront de peser sur la confiance des consommateurs et des entreprises et sur la croissance économique, a déclaré Song.

Un autre obstacle pour la Chine est sa politique zéro Covid, qui implique la fermeture continue des grandes villes pour tenter de débarrasser complètement le pays du virus.

« Sans atténuation de zéro Covid, il n’y aura pas de stabilisation du marché du logement », a déclaré à CNET Carl Weinberg, économiste en chef chez High Frequency Economics et vétéran de China Watcher.

La politique est défendable pour des raisons morales, en particulier par rapport aux États-Unis, où plus d’un million de décès dus au COVID ont contribué à une baisse presque sans précédent de l’espérance de vie sur trois ans.

Mais cela montre clairement que la production et la distribution de vaccins par la Chine ont moins bien réussi en Occident, tout en trahissant les tendances autoritaires du Parti communiste à un moment où sa réputation internationale a été ternie par les événements de Hong Kong et du Xinxiang.

De récents sondages de Pew et du groupe Eurasia montrent qu’une part croissante de la population mondiale a une vision négative de la Chine, des pays allant de l’Inde au Nigeria en passant par le Brésil affirmant qu’ils préfèrent les États-Unis à la Chine pour son rôle de superpuissance de premier plan.

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